(電子商務(wù)研究中心訊) 收入基本持平，投資收益減少至利潤(rùn)下滑公司2015年實(shí)現(xiàn)收入6.94億元，同比下降2.35%(基本持平)，歸母凈利潤(rùn)2.97億元(或EPS=0.28元)，同比下降10.44%?？圪M(fèi)凈利潤(rùn)2.57億元，同比下降1.58%。
凈利潤(rùn)下降主要原因是投資收益較上期同比減少0.39億元，包括參股公司會(huì)稽山持股比例被攤薄，收購(gòu)網(wǎng)上輕紡城重新計(jì)量原持有股權(quán)致虧損等綜合影響等。
分季度來(lái)看，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)收入1.99億(-0.44%)、2.02億(-5.27%)、1.98億(-1.00%)、190.8(-2.51%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億(-14.0%)、0.87億(-5.7%)、0.56億(-6.8%)、0.68(-14.3%)。Q1-Q4期間費(fèi)用率分別為7.04%(+0.31pp)、7.46%(-2.00pp)、7.65%(-1.84pp)、13.73%(+6.49%)，第四季度費(fèi)用率上升主要是增加收購(gòu)網(wǎng)上輕紡城費(fèi)用、新增銀行貸款利息支出增加所致。
投資建議及盈利預(yù)測(cè)公司看點(diǎn)：(1)公司主業(yè)保持平穩(wěn)，16年爆發(fā)，公司19萬(wàn)平國(guó)際物流倉(cāng)儲(chǔ)中心項(xiàng)目基本竣工，全年貢獻(xiàn)租賃收入4400萬(wàn)左右，部分物業(yè)出售將帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；
(2)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：店鋪優(yōu)先續(xù)租權(quán)評(píng)估體系已成為第三方金融機(jī)構(gòu)貸款的重要依據(jù)。目前金融投資公司完成登記，正在辦理組建P2P網(wǎng)絡(luò)借貸金融公司相關(guān)事項(xiàng)，一旦業(yè)務(wù)梳理清晰并快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)相對(duì)安全的貸款規(guī)模大約在40億左右，按照1%的利潤(rùn)率來(lái)估算利潤(rùn)貢獻(xiàn)4000萬(wàn)；
(3)網(wǎng)上輕紡城注入預(yù)期兌現(xiàn)，2015年度輕紡城所在市場(chǎng)成交額達(dá)到1381億元，同增11.61%。線上線下開(kāi)啟“互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)體市場(chǎng)”雙線模式。
(4)公司持有浙商2.16%股權(quán)(對(duì)應(yīng)市值12.4億)，持有會(huì)稽山25.5%股權(quán)(對(duì)應(yīng)12.5億)，合計(jì)持有上市公司股權(quán)價(jià)值25億。
預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.36元、0.31元、0.28元，公司當(dāng)前市值約63億，剔除25億持有的上市公司股權(quán)價(jià)值，反應(yīng)主業(yè)的市值僅38億，對(duì)應(yīng)15年主業(yè)12.9XPE。維持“買入評(píng)級(jí)”，公司合理股價(jià)7.2元，對(duì)應(yīng)16年20XPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢、網(wǎng)上輕紡城虧損；（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/洪濤 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
